Khang Điền (KDH): Án phạt thuế và “vết gợn” trong bức tranh lợi nhuận kỷ lục

Sự cố vi phạm thuế: Khi "pháp lý minh bạch" bị đặt dấu hỏi

Vào ngày 22/1/2026, Cục Thuế TP Hồ Chí Minh đã chính thức ban hành Quyết định số 488/QĐ-XPHC về việc xử phạt vi phạm hành chính đối với Khang Điền. Cụ thể, trong kỳ kiểm tra thuế năm 2024, doanh nghiệp này đã bị xác định có hành vi khai sai, dẫn đến mức phạt hành chính là 26 triệu đồng.

Dù số tiền phạt không lớn và không phát sinh nghĩa vụ truy thu thuế do không làm thiếu số tiền phải nộp vào ngân sách, nhưng sự cố này lại tạo ra một nghịch lý về mặt thương hiệu. Khang Điền vốn luôn quảng bá hình ảnh là một "chủ đầu tư bất động sản uy tín" với tôn chỉ "pháp lý minh bạch" và "phát triển bền vững". Việc vi phạm quy định về thuế, dù ở mức độ hành chính, cũng đã tạo ra những thách thức nhất định cho doanh nghiệp trong việc củng cố lại niềm tin của các cổ đông và đối tác.

Lợi nhuận "khủng" nhưng chưa đủ khỏa lấp nỗi lo tài chính

Án phạt thuế xuất hiện đúng vào thời điểm Khang Điền vừa ghi nhận mức lợi nhuận sau thuế quý III/2025 đạt 525,9 tỷ đồng, tăng gấp gần 8 lần so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức lãi cao nhất của doanh nghiệp kể từ khi niêm yết trên HoSE vào năm 2010. Tuy nhiên, đằng sau "ánh hào quang" lợi nhuận này là những “báo động đỏ” về sức khỏe tài chính:

Mất cân đối thanh khoản nghiêm trọng: Tính đến cuối tháng 9/2025, tiền mặt và các khoản tương đương tiền của KDH đã giảm 23% xuống còn 2.378 tỷ đồng. Trong khi đó, nợ ngắn hạn đã vọt lên 3.380,94 tỷ đồng, chiếm ưu thế và gấp 1,42 lần lượng tiền mặt hiện có.

Dòng tiền kinh doanh âm nặng: Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh ghi nhận mức âm 3.294,59 tỷ đồng. Con số này cho thấy khả năng tạo tiền từ các hoạt động cốt lõi của công ty vẫn còn rất yếu và vốn đang bị luân chuyển chậm.

Áp lực nợ vay: Tổng nợ phải trả đạt hơn 12.703 tỷ đồng, với khoản tiền thu từ đi vay tính đến cuối quý III/2025 đã tăng thêm hơn 744 tỷ đồng so với cùng kỳ năm 2024.

"Cục máu đông" hàng tồn kho và bài toán tương lai

Nguyên nhân cốt lõi khiến dòng tiền của Khang Điền bị thắt chặt chính là cơ cấu tài sản thiếu bền vững, khi hàng tồn kho chiếm gần 70% tổng tài sản, tương đương 23.086,43 tỷ đồng. Nguồn vốn khổng lồ này đang bị "chôn chân" tại các dự án dở dang quy mô lớn như: Mega Township (Khu dân cư Tân Tạo) rộng gần 330ha, The Solina Bình Chánh, The Green Villa và các dự án tại Bình Trưng Đông như Clarita, Emeria.

Việc vốn bị dồn vào các dự án dở dang đã khiến vòng quay tiền chậm lại, tạo áp lực cực lớn lên khả năng trả nợ ngắn hạn. Dẫu vậy, ban lãnh đạo KDH vẫn đặt ra những mục tiêu đầy tham vọng cho giai đoạn 2026-2027 với lợi nhuận dự kiến trên 2.000 tỷ đồng và kế hoạch triển khai đồng loạt 4 dự án lớn tại TP Hồ Chí Minh.

Để đạt được những con số "khủng" này và duy trì vị thế uy tín trên thị trường, Khang Điền cần sớm tìm ra lời giải cho bài toán dòng tiền âm và áp lực nợ vay, đồng thời thắt chặt hơn quy trình quản trị để tránh những sự cố vi phạm pháp lý như vụ xử phạt thuế vừa qua.